2024年から2025年にかけて、メタプラネット社の株価急騰をきっかけに、投資ファンド「Evo Fund」の名が市場を賑わせています。彼らが仕掛ける「BTCドーピングによる資金調達スキームと株価上昇」は、時に株価を劇的に押し上げる起爆剤となり、多くの投資家に「一攫千金の夢」を見せます。
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しかし、その夢の裏側には、投資家が知るべき三重のリスクが存在します。それは「①持分希薄化」という未来の売り圧力、「②空売りヘッジ」という現在の売り圧力、そしてそれらが引き起こす最悪のシナリオ「③デス・スパイラル」です。
本稿では、Evo Fundが用いる手法の全体像から、実際に企業が破綻に至った過去の事例まで、投資家が自らの資産を守るために知るべき全ての情報を、網羅的かつ詳細に解説します。Evo Fundに関してをまとめた記事は下記の記事も参考にしてください。
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「BTCドーピング」が生み出す「二重の売り圧力」という罠
Evo Fundが関与する銘柄に投資するということは、常に「二重の売り圧力」に晒され続けることを意味します。これは、彼らの資金調達スキームの構造そのものに起因する、避けられない現実です。
罠① 将来の売り圧力 ― あなたの株の価値を薄める「持分希薄化」
Evo Fundの資金調達手法の核であるMSワラント（行使価額修正条項付新株予約権）は、将来、大量の新株が市場に放出されることを運命づけられています。
なぜ企業は、このようなリスクのある手法を受け入れるのでしょうか。その多くは、銀行融資や公募増資といった伝統的な資金調達が困難な、業績不振の企業や新興企業です。彼らにとって、Evo Fundは迅速に資金を供給してくれる、いわば「最後の貸し手」なのです。
しかし、その代償は既存株主が支払います。Evo Fundが権利を行使するたびに新株が発行され、あなたが持つ株1株あたりの価値が薄まる「持分希薄化」を必然的にもたらします。
持分希薄化 を 参加者が増えピザに比喩した図
パーティーの途中で、後から来た参加者のためにピザがどんどん小さく切り分けられていくように、あなたの資産価値は機械的に、そして継続的に減少していくのです。この「いつか必ず売られる大量の株式」は、常に株価の上値を重くする、将来の売り圧力として存在し続けます。
罠② 現在の売り圧力 ― 公式資料も認める「空売りヘッジ」
Evo Fundによる売りは、未来の話だけではありません。彼らはリスク管理のプロとして、新株を手に入れる前から「空売り」を仕掛ける準備をしています。これは憶測ではなく、発行体である株式会社メタプラネットが2025年6月6日に開示した公式資料の中で、その具体的な準備行為がはっきりと記されている事実です。
資料の14ページには、Evo Fundが「本新株予約権のための貸株契約を締結する予定」であると明記されています 。この「貸株契約」は、彼らがヘッジ目的で株式を市場で売却（空売り）するための準備に他なりません。
25/6/6にだされた新株予約権のお知らせP14より抜粋
では、なぜ彼らは空売りを行うのでしょうか。 本新株予約権の行使価額は株価に連動するため、新株を受け取るまでの間に株価が下落すると、Evo Fundも損失を被る可能性があります。そのリスクを相殺（ヘッジ）するために、あらかじめ同じ銘柄を借りてきて市場で空売りしておくのは、彼らにとっては極めて合理的なリスク管理手法です。
しかし、その合理的な行動が、市場にとっては「現在の売り圧力」として重くのしかかります。
つまり投資家は、「将来、権利行使によって売られる運命の株」と「今まさに、ヘッジ目的で売られているかもしれない空売り」という、二重の売り圧力の中で、極めて不利な戦いを強いられることになるのです。
最悪のシナリオ「デス・スパイラル」とその悲劇的な結末
この二重の売り圧力が、企業の業績悪化や市場全体の地合いの悪化などを引き金に、破滅的な連鎖反応を起こすことがあります。それが、MSワラントが内包する最大のリスク「デス・スパイラル」です。
メカニズム：株価が下がるほど、破滅が近づく悪循環
デス・スパイラルのメカニズムは、一度始まると止めることが困難な、負のフィードバックループです。
- 【引き金】 企業の業績悪化や悪いニュースなどをきっかけに、株価が下落を始めます。
- 【下方修正】 株価に連動して、MSワラントの行使価格（新株の発行価格）も、自動的に引き下げられます。
- 【必要株数の天文学的増加】 例えば、企業が10億円を調達したい場合、株価1000円なら100万株の発行で済みます。しかし株価が100円に暴落すると、同じ10億円を調達するために1000万株もの新株発行が必要になります。
- 【パニック】 「発行済株式総数を上回る新株発行の可能性」といった見通しが市場に伝わると、致命的な希薄化懸念を呼び、既存株主によるパニック的な投げ売りを誘発します。
- 【無限地獄】 株価暴落が、さらなる発行株数の増加を招き、株価が1円、あるいはそれ以下になるまで下落が止まらない…という悪循環が完成します。
事例1：急転直下の破滅「テラ社の悲劇」
このデス・スパイラルの恐怖を、日本の市場参加者の記憶に最も強く刻み付けたのが、かつての人気バイオベンチャー「株式会社テラ」の事例です。
再生医療への期待から株価は高騰しましたが、事業は恒常的な資金難に喘ぎ、MSワラントによる資金調達を繰り返しました。その結果は、まさにデス・スパイラルの教科書でした。
増資のたびに株価は下落し、それが次の大規模な希薄化を呼び…という悪循環の末、株価は数年で数百分の1以下に。最終的に2022年に自己破産を申請し上場廃止となり、多くの投資家の夢と資産を文字通り「紙クズ」に変えました。
事例2：緩やかな価値の死「ピクセラ社のケース」
Evo Fundが長年、筆頭株主として関与してきた「ピクセラ株式会社」は、異なる形の結末を示唆します。ピクセラ社はEvo Fundから何度も資金供給を受け、そのたびに株価が低迷。株価が1円に近づくと、「株式併合」（例：10株を1株にまとめることで、見かけ上の株価を10倍にする）を繰り返してきました。
テラ社のように急激に破滅するわけではありません。しかし、株式併合をすれば、あなたが持っている株数も10分の1になり、資産価値は実質的に大きく毀損します。
これは、急激な破滅ではなく、株主の価値だけがじわじわと、しかし確実に毀損されていく「緩やかな死」と言えるでしょう。Evo Fundが事業転換を支える「パートナー」としての一面を見せる裏で、既存株主は静かに価値を削られていくのです。
「三重の罠」から資産を守るための具体的な防御術
では、個人投資家はこの「三重の罠」にどう立ち向かえば良いのでしょうか。感情的な期待を排し、冷静な分析に基づいた具体的な防御策が不可欠です。
企業の「体力」を徹底的に調査する
まず、なぜその企業がMSワラントのような「劇薬」に頼らざるを得ないのか、その根本原因を突き止めなければなりません。企業のIR情報や決算短信を読み込み、以下の点を最低限確認しましょう。
- 本業のキャッシュフロー： 事業活動で現金を稼げているか、それとも常に営業赤字か。キャッシュフロー計算書の「営業活動によるキャッシュ・フロー」がマイナスの企業は、外部からの資金供給が止まれば事業継続が困難になる、極めて脆弱な状態です。
- 財務状況（自己資本比率）： 企業の総資産のうち、返済不要な純資産がどれくらいの割合を占めるかを示す「自己資本比率」を確認します。一般的に、この比率が20%を下回ると財務的な危険水域と見なされます。財務が脆弱な企業ほど、デス・スパイラルに陥るリスクは高まります。
- 事業の将来性： 手掛けている事業は、そもそも成長市場にあるのか。ITやバイオなど、成功すれば大きなリターンが見込める分野か、それとも構造的に厳しい業界かを見極めます。
Evo Fundの「動き」を常に監視する
Evo Fundの動きは、EDINET（金融商品取引法に基づく開示書類に関する電子開示システム）で誰でも、無料でリアルタイムに確認できます。これは、投資家にとって最強の武器です。
【EDINETの具体的な使い方】
- EDINETのサイトにアクセスし、「書類検索」画面を開きます。
- 「提出者（ファンド名、個人名など）」の欄に「Evo Fund」の提出者コードである「E11943」を入力して検索します。
- 検索結果から、お目当ての企業の「変更報告書」を探します。
- 報告書内の「株券等保有割合」の増減を確認します。特に、この割合が「減少」に転じた場合、それはEvo Fundが市場で株式を売却し、利益確定を始めたという極めて重要なサインです。
株価が天井を打つ直前には、彼らが売り抜けているケースが非常に多く見られます。彼らの動きを監視することは、高値掴みを避け、適切なタイミングで撤退するための生命線となります。
「熱狂」と「希薄化」を天秤にかける
「BTC購入」というニュースがもたらす熱狂と、その裏で進む「株式の希薄化」という現実を冷静に天秤にかける必要があります。
MSワラントでどれだけ株が増えるのか、そのインパクトを概算で掴むことが重要です。企業の適時開示資料には、発行される新株予約権の数と、それによって最大で何株の新株が発行される可能性があるかが記載されています。
例えば、「現在の発行済株式数が1,000万株」で、「ワラントによって新たに最大で1,000万株が発行される」可能性がある場合、もし全ての権利が行使されれば、株数は2倍になります。これは、あなたの持つ1株の価値が、理論上、将来半分になる可能性があることを意味します。株価が2倍以上にならなければ、あなたの資産価値は実質的に増えないのです。この単純な計算だけでも、熱狂に浮かされることなく、リスクを冷静に評価する助けとなります。
最終結論：あなたは歴史の教訓から目を逸らしますか？
Evo Fundが関わる銘柄がもたらす短期的な熱狂は、非常に魅力的かもしれません。しかし、その裏には、
- 将来の売り圧力（希薄化）
- 現在の売り圧力（空売りヘッジ）
- 最終的な破滅シナリオ（デス・スパイラル）
という「三重の罠」が常に存在します。
デス・スパイラルは机上の空論ではなく、テラ社の事例が示すように、実際に市場で何度も繰り返されてきた現実です。「今度こそ大丈夫」という根拠のない期待は、過去の数多の悲劇の前ではあまりに無力です。
投資家として自らの資産を守るために唯一できることは、このリスクの全体像を冷静に理解し、そもそもなぜその企業が「劇薬」に頼らざるを得ないのか、その根本的な財務・事業上の問題から決して目を逸らさないことです。
出典・参考資料
公式サイト・IR情報
- Evolution Financial Group 公式サイト
- EVOLUTION JAPAN証券株式会社 公式サイト
- 株式会社メタプラネット、株式会社ピクセラ等の各社公式サイトおよびIR情報ページ
規制当局提出資料
- 金融庁 EDINET（電子開示システム）におけるEVO FUNDの大量保有報告書・変更報告書
- IR BANK、株探 等の大量保有報告書データベース
業界・市場データおよび報道
- 日本証券業協会、東京証券取引所 提供の各種統計データ
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