ad hide img

みんかぶプレミアム会員なら
広告非表示で利用できます

※サイトからのお知らせは除きます

※広告非表示の他にも、みんかぶプレミアム会員だけのお得なサービスが盛りだくさん!

みんかぶプレミアムとは みんかぶプレミアム会員になる すでにプレミアム会員の方はログイン

配当割引モデルを活用したDefi関連暗号資産の価格形成論(3)COMPの価値試算

2020/08/18 16:29
FISCO

3. COMPの価値試算
■a.予測の前提

以下では、上記の価格形成論を活用して、Compoundの価格を試算してみたい。CompoundはEthereum基盤のDeFiプロトコルで、最もユーザーを集めるレンディングサービスのひとつである。2020年8月5日時点で同ネットワーク内にロックされている資産額(USD)は約8.2億ドルであり、DeFiの中でMakerDAOに次いで2番目に大きい(DefiPulseより)。6月15日にガバナンストークンであるCOMPをユーザーに無償配布して、初めて市場に流通することとなった。貸し手は担保資産となる暗号資産を同ネットワークに預けると、金利も含めてトークン化(証券化)したCompoundトークン(cToken)を代わりに受け取る。このcTokenはERC20準拠であり、Ethereum基盤のネットワーク内で自由に動かすことが出来る。

Compoundは、ユーザーが担保に対して利息を獲得したり、資産を借りたりできるイーサリアムのアルゴリズムのマネーマーケットプロトコルである。誰でもCompoundの流動性プールに資産を供給し、すぐに継続的に複利を獲得し始めることができる。利率は需要と供給に基づいて自動的にプログラムで調整される。供給された資産残高はcTokenで表される。これは、利息を得て担保として機能する原資産を表す。金利と比例してcTokenの価値は増加する。ユーザーは、原資産の品質に応じて、cTokenの値の最大50〜75%を借りることができる。ユーザーはいつでも資金を追加または引き出すことができるが、借金が担保不足になった場合は借り手だけではなくネットワーク参加者の誰でもこれを清算できる。清算資産の5%割引は、清算人のインセンティブとなる。Compoundプロトコルは、利息の10%を準備金として確保する。残りはサプライヤーに支払われる。

※ユーザー全ての貸し出しトークンはスマートコントラクトにプールされ、借り手はプールからトークンを借りる(相手方を待つ必要がない)。

価格の試算にあたっては、取引所における売買取引、レンディングサービスの2つを、COMPに対する主な資金流入経路と位置付ける。それぞれ、(1)ExchangeにおけるCOMP取引状況(レンディングサービス影響除く単体)、(2)レンディングサービスの利用状況の利用状況、について下記の通り一定の前提を置いている。

・ExchangeにおけるCOMP取引状況(レンディングサービス影響除く単体)
10%:ユーザー数は毎月10%ずつ増加すると仮定する(22年以降は年10%)
776:ユーザー数の初期値を776(7/末付けの実績値)とする
10:1ユーザーあたりのレンディング枚数を平均10コインと想定する
70%:PF流入率を70%と想定する(それ以外は換金によるExchange流入)

・レンディングサービスの利用状況
3%:利用者は初月20,373(ストックベース)として、21年末まで月3%ずつ成長するものと想定する
5%:利用者は22年以降は年5%ずつ成長するものと想定する
10:1利用者あたりのDapps利用枚数は10枚と想定する
4.78%:利用者の配当利回りをCOMP建て4.78%と想定する
10%:割引率を10%とする

■b.「資金流入効果+配当割引モデル」による価値試算

「資金流入効果」からCOMPの価値を試算してみると、現状のCOMPの時価総額は3.5億ドル(1単位135ドル)程度であるが、例えば月間100万ドルほどの資金流入があれば、「資金流入額」を価値変動の主なドライバーとして、時価総額が年間で2,000万ドルほど押し上げられる計算になる。「資金流入効果」から見たCOMPの価値は、2021年末が266ドル、2022年末が298ドル、2023年末が337ドル、2024年末が382ドル、2025年末が437ドルと試算される。「資金流入効果+配当割引モデル」による価格試算値は、これを10%の割引率で割り引いた現在価値は196ドルである。

■c.「ネットワーク効果+配当割引モデル」による価値試算

「ネットワーク効果」からCOMPの価値を試算してみると、COMPについても、例えば月間のユーザー数が20%増えると、経済価値は44%増える計算となる。向こう1年のユーザー数が月間6%の増加率から3%増に逓減していくという見通しのもとでは、「ユーザー数」を価値変動の主なドライバーとして、経済価値は1年間で2倍になる。「ネットワーク効果」から見たCOMPの価値は、2021年末が284ドル、2022年末が315ドル、2023年末が350ドル、2024年末が389ドル、2025年末が432ドルと試算される。「ネットワーク効果+配当割引モデル」による価値試算値は、これを10%の割引率で割り引いた現在価値は165ドルである。

なお、上記の価値は、前提の置き方によって大きく変動する点には留意されたい。

※当コンテンツは8月7日に株式会社フィスコがプレスリリースした『配当割引モデルを活用したDefi関連暗号資産の価格形成論』を4分割して配信している。

『配当割引モデルを活用したDefi関連暗号資産の価格形成論』目次
1.「資金流入効果」、「ネットワーク効果」による価値の向上
a.DAppsを活用したビジネス創出で価値測定ドライバーが出現
b.資金流入効果
c.ネットワーク効果

2.金利の発生で可能になる配当割引モデルの活用
a.配当割引モデルとは
b.金利となる暗号資産の価値が変わらないケース
c.金利となる暗号資産の価値が向上するケース
d.割引率が低下するケース

3.COMPの価値試算
a.予測の前提
b.「資金流入効果+配当割引モデル」による価値試算
c.「ネットワーク効果+配当割引モデル」による価値試算

4.その他
a.金利平価説
b.手数料

5.免責事項

<HH>

暗号資産(仮想通貨)最新ニュース

NEW25/07/01 (火) 00:00

【今日の暗号資産ニュース】メタプラ株について田端氏と株主の意見が真っ向対立、メタプラ社ビットコインを買い増し

6月30日、ビットコイン(BTC)の価格は107,600ドル前後で推移しており、イーサリアム(ETH)は約2,470ドル、ソラナ(SOL)は約150ドルで取引されています。世界の暗号資産時価総額は3.43兆ドルで、ビット...

NEW25/06/30 (月) 18:30

アルトシーズンはくるのか|中東情勢の一件からBTC反発示すも

中東情勢の緊迫化を受け、先々週の土曜日にビットコインは約106,000ドルから月曜には一時98,000ドルまで約8.5%下落しました。しかし、緊張緩和が伝わると力強く反発し、先週末には107,000ドル台を回復し、心理的...

NEW25/06/30 (月) 18:30

メタプラネット株は買いか?田端氏と株主の意見が真っ向対立

株式会社メタプラネットの株式を巡り、投資家の田端信太郎氏と同社株を保有する中山氏の間で投資の是非について議論が交わされました。対談では同社のビジネスモデルや資金調達手法、そして保有するビットコイン(BTC)の価値を大幅に...

暗号資産(仮想通貨)ニュースを全て見る

暗号資産(仮想通貨)最新コラム

NEW25/06/30 (月) 09:01

2025年6月30日暗号資産(仮想通貨)の相場概況

6月30日9時時点での暗号資産市場の相場概況をお届けします。上昇率のトップはAave、下落率トップのはTezosでした。なお、過去7日間において、 Aave が +21.00%と大きく上昇。

25/06/29 (日) 09:01

2025年6月29日暗号資産(仮想通貨)の相場概況

6月29日9時時点での暗号資産市場の相場概況をお届けします。上昇率のトップはSolana、下落率トップのはBitcoin Cashでした。なお、過去7日間において、 ChainLink が +10.05%の上昇。

25/06/28 (土) 09:01

2025年6月28日暗号資産(仮想通貨)の相場概況

6月28日9時時点での暗号資産市場の相場概況をお届けします。上昇率のトップはPalette Token、下落率トップのはNEMでした。なお、過去7日間において、 DEP Coin が +6.74%の上昇。

暗号資産(仮想通貨)コラムを全て見る

関連通貨

通貨名 価格 24H変動比
ETH/BTC 0.02322 +0.00013 (0.56%)
ETH/JPY 358,508 -2,767 (-0.77%)
ETH/USDT 2,487.81 -14.19 (-0.57%)
COMP/BTC 0.000414 -0.000016 (-3.72%)
COMP/JPY 6,392 -336 (-4.99%)

おすすめ仮想通貨取引所

  • Coincheck
    27種類の暗号資産が約500円から購入可能

    東証1部上場のマネックスグループの取引所 23仮想通貨へ約500円から投資可能!人気のアプリはダウンロード累計326万

  • DMM Bitcoin
    アルトコインのレバレッジ取引が魅力!

    FXサービスで培った使いやすく見やすいスマホアプリが特徴。チャート4分割やスピード注文で快適な取引を実現!

  • GMOコイン
    アルトコインを空売りできる取引所

    ビットコインFXのスプレッドが国内最狭水準で提供!いつでも買いたい時に買いたい値段で取引が可能